Volátil la Bolsa de Valores Volátil la Bolsa de Valores

Columna Invitada 
El Nuevo Dia
viernes, 9 de febrero de 2018

 

La bolsa de valores, representada por el índice Standard & Poor’s 500, ha tenido un comportamiento hacia la baja en las pasadas dos semanas, siendo la caída del pasado lunes cerca del 4% en tan solo un día. ¿Qué está sucediendo?

Los precios en la bolsa de valores responden principalmente a dos variables: ganancias corporativas y tasas de interés. Entre mayores las ganancias corporativas, más altos los precios de las acciones en la bolsa de valores. Las tasas de interés representan el rendimiento que puede obtener un inversionista, si opta por alternativas que no son acciones en la bolsa de valores. Entre mayores las tasas de interés, menores los precios en la bolsa de valores.

 

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El IVA y los Servicios Médicos

Dr. Juan Lara
Socio
Advantage Business Consulting
Vivir con Salud –  Noti Uno 630am
8 de marzo de 2015

El domingo 8 de marzo de 2015, el Dr. Juan Lara, Economista y socio de Advantage Business Consulting, participó junto al Lcdo. Alfredo Volker Pasado Presidente Asoc. de Hospitales de PR en entrevista con Luz Nereida Vélez para el programa Vivir con Salud en Noti Uno 630am.  En este programa se discute el IVA y su impacto en los servicios médicos.

Crisis Económica en ASES nos Afecta a Todos

Vicente Feliciano
Presidente
Advantage Business Consulting
Vivir con Salud –  Noti Uno 630am
26 de abril de 2015

El domingo 26 de abril de 2015, el Sr. Vicente Feliciano, Economista y Presidente de Advantage Business Consulting, participó junto con el Dr. Ibrahim Pérez, Ex Director de Salud de la Capital y el Dr. Ángel Luis Gelpi, Ginecólogo – Obstetra en entrevista con Luz Nereida Vélez, para el programa Vivir con Salud en Noti Uno 630am.  En este programa se discute el impacto de la crisis económica de ASES.

Tomar Decisiones Difíciles

Vicente Feliciano
Presidente
Advantage Business Consulting
El Nuevo Día
8 de abril de 2015

Existe consenso sobre que hay que cerrar el déficit fiscal. Hay quienes piensan que se puede hacer sin sacrificios. Se equivocan.   El equipo técnico de la administración Fortuño realizó un análisis responsable en el 2009. Determinó que para cerrar el déficit era necesario reducir la nómina gubernamental o aumentar los impuestos. De forma congruente con la visión republicana de Fortuño, el resultado fue la Ley 7, con aumentos en impuestos pero con énfasis en recortes de nómina.

Antes de aprobar la Ley 7 se consideró mejor fiscalización contributiva, pero se determinó que esta estrategia generaría recursos limitados. Los recortes en nómina pudieron ser en sueldos y en los beneficios marginales pero se optó por los despidos.

La administración García Padilla realizó el mismo análisis y llegó a conclusiones similares sobre las opciones para cerrar el déficit. Reducciones significativas en el gasto gubernamental requieren tocar la nómina. Congruente con la visión demócrata de Alejandro García Padilla, la propuesta de la administración es de recortes gubernamentales pero con énfasis en aumentos de impuestos.

Los ajustes hoy día son más complicados que en el 2009 porque llevamos varios años de austeridad. El número de empleados gubernamentales bajó de 308,000 en el 2008 a 241,000 en el 2014. El exceso de empleados, evidente en el 2009, no está tan claro en el 2015.

Las compañías farmacéuticas solían pagar contribuciones bajas. La Ley 154 del 2010 aumentó los impuestos a la manufactura multinacional que operaba en Puerto Rico. Ahora este grupo paga unos $2,500 millones en impuestos y se nos están yendo. En el 2014 la manufactura en Puerto Rico se contrajo en ocho meses del año, mientras que en Irlanda creció en cada uno de los 12 meses.

Hay espacio para recortar gastos, desde cerrar escuelas hasta aumentar los copagos de los participantes de Mi Salud. Se puede privatizar el servicio de comedores escolares y se pueden reducir los beneficios de los empleados públicos, tales como los días de vacaciones y enfermedad. Cualquier acuerdo de reestructuración de la deuda pública vendrá acompañado de condiciones dolorosas. También hay espacio para aumentar los impuestos al consumo. Todo implica sacrificio.

Al final del día vamos a necesitar una combinación de más impuestos y menos gastos. La teoría económica indica que independientemente de si el déficit se cierra con aumentos de impuestos o con recortes de gastos, el impacto sobre la economía en el corto plazo será negativo. Aceptar la realidad de esta situación es el primer paso a atenderla con sensatez.

Programa “Transformación Contributiva – Preguntas y Respuesta”

Programa trasmitido por el Canal 6 el 8 de marzo de 2015.  En este programa participa la CPA Elisa Vélez Pérez del Departamento de Hacienda y el Dr. Juan Lara economista y socio de Advantage Business Consulting.

Allow Ch 9 for PR Public Corporations

Vicente Feliciano
President
Advantage Business Consulting
The Bond Buyer
March 2, 2015

Puerto Rico government-owned corporations should be allowed to file for bankruptcy under Chapter 9 of the U.S. Bankruptcy Code. Circumstances have changed and a different approach to Puerto Rico debt is warranted.

During the American Revolution, when the British were faced with a significant change in circumstance, they opted to change their policy. After their defeat at the battle of Yorktown, when the Continental Army was aided by the French, the British still held the key ports of New York and Charleston, still had the most powerful navy in the world and still had support from loyalists on the ground. However, the British were unwilling to continue fighting because of a hard-headed cost-benefit analysis. After Yorktown and the French intervention, it was untenable to pursue the same course and political support in Great Britain for continuing the war evaporated.

The cost-benefit analysis for Puerto Rico paying in full the debt of its government-owned corporations (P.R. Electric Power Authority (PREPA), P.R. Aqueducts & Sewer Authority, P.R. Highways Authority and P.R. Ports Authority) is becoming untenable. The main benefit of paying debt is that you get access to capital markets at reasonable rates. While P.R. general-obligation (GO) bonds have market access, these government corporations have no access to capital markets and the outlook for change in the foreseeable future is nil. In contrast, Detroit defaulted in 2012 and is getting access to markets at close to 4%. Thus, the benefits of paying seem elusive.

The costs are too evident. The limited credit available to the central government and the GO bonds is being used to prop up these corporations. Moreover, financing infrastructure and utilities at rates close to 10% hampers the P.R. economy and growth prospects. In this line of argument, paying the government corporation debt weakens the capacity to service GO debt.

Restructuring government corporations would not be painless. It could entail transferring hundreds of employees from these corporations to the central government with a lower compensation. However, some estimates place the debt of the P.R. Highways Authority at five times the value of the assets. PREPA is partly responsible for the fact that a hotel room in Puerto Rico is more expensive than a hotel room in Florida.

The P.R. economy has continued to contract due to tax increases and spending cuts, and despite strong economic growth in the United States. These conditions exacerbated the trend in emigration. In fiscal year 2014, natural population growth was 0.2% of the total population, while emigration was minus 1.5%, for a net of minus 1.3%. The government needs to make a case to residents that staying on the Island and getting taxed to pay government debt is an attractive proposition.

Some sectors of the P.R. economy are showing promise. These include tourism, aeronautics and the export of services. However, manufacturing seems weak. During 2014, manufacturing contracted in seven different months. Contrast this with Ireland, which has a similar manufacturing profile to that of Puerto Rico. Ireland had positive growth in each of those 12 months. If the present level of taxes and electricity rates is sapping the strength of the manufacturing sector, the current course of action must be reassessed.

Foremost in the minds of the British in the 18^th century was the possibility of contagion: If they restructured their relationship with the 13 colonies (i.e. independence), would it lead to a slippery road going from Canada all the way to India? The strongest argument for continuing to pay the government corporation debt is contagion of GOs and other Puerto Rico debt. The concern is overblown.

In June 2014, an official statement from the P.R. government published in the Government Development Bank website noted that “the public debt of the Commonwealth should not be seen as a sum of debts to a single debtor, but rather as individual loans supported by various sources of revenues and income, with certain priorities established by law or contract.”

Most important, the financial markets treat the debt of government corporations differently than GOs. While discounts on GOs can reach 15%, discounts on government corporation debt can reach 50%. Their credit ratings are different. The difference in market access was previously mentioned. During the discussion on allowing P.R. government-owned corporations to file for Chapter 9, investors holding GOs have been in favor.

The collapse in the price of oil provides Puerto Rico with a new opportunity. Part of this windfall could be channeled to pay bondholders. While the fall in oil prices reduces the cost of pursuing the present debt-payment policy, it does not preclude the need for a cost-benefit analysis.

In the end, the British “restructured” their relationship with its former 13 colonies. Going forward, the willingness to pay must be sustained by a hard-headed cost-benefit analysis. The people of Puerto Rico must buy into this analysis for the present course to be continued. Unless the economy starts to grow soon, this will be a tough sell.

Transformación Contributiva

Domingo 22 de febrero de 2015

Puerto Rico se prepara para un cambio transcendental. Transformación Contributiva: preguntas y respuestas.

Transformación Contributiva es un programa producido por el Departamento de Hacienda donde se filman ciudadanos en la calle que expresan sus dudas e interrogantes sobre la transformación contributiva. Luego un grupo de expertos de Hacienda proveen las respuestas a las preguntas.

El Standard Mundial: IVA

Vicente Feliciano
Presidente
Advantage Business Consulting
El Nuevo Día
3 de febrero de 2015

La propuesta reforma contributiva es uno de los cambios radicales que urge implantar en Puerto Rico. El impuesto al valor agregado (IVA) es su pieza central. El IVA es a los impuestos al consumo lo que el sistema métrico a los sistemas de medida, todo el mundo lo usa con la importante excepción de los EE.UU. Fue la recomendación de los consultores de KPMG, liderados por un antiguo director ejecutivo del “Joint Committee on Taxation” del Congreso de los EE.UU. Japón implantó por primera vez un impuesto al consumo en el 1997; fue un IVA.

Las ventajas del IVA para atender el problema de la evasión contributiva son muchas. Tomemos el ejemplo de un profesional que no esté reportando su ingreso correcto en la planilla de contribución sobre ingresos ni haciendo aportaciones de su servicio al IVU. En primera instancia, va a pagar IVA por el alquiler de su oficina y por otros insumos que tenga. Cuando utilice el ingreso que no reporta en su planilla pagaría más impuestos sobre el consumo, en vez de 7% digamos que 15%.

Mientras, podemos continuar el ejemplo con la secretaria del profesional y su esposo, ambos asalariados. La secretaria y su esposo pagarán más impuestos sobre el consumo, pero esto más que se compensará porque dejarán de pagar impuestos sobre ingresos. A estos trabajadores se les dejará de retener impuestos sobre ingresos en los días de pago.

Administrar el IVA es caro. Una razón por la cual se le considera el “best practice” es que permite eliminar muchos otros impuestos que juntos implican un costo administrativo mayor que el IVA. En el caso de la reforma contributiva de Puerto Rico, se visualiza eliminar el 80% de las planillas de contribución individuales, la patente nacional, varios arbitrios, el impuesto sobre la propiedad mueble, entre otros. Lo que tenemos ahora es carísimo.

Los detractores del IVA alegan que implantarlo sería una carga para las pequeñas empresas. Es el cuento del “ay, bendito.” Según estos detractores, el IVA lo manejan empresarios desde República Dominicana hasta Bangladesh, pero los empresarios de la Isla son tan pusilánimes que la imposición del IVA les sería insostenible.

Manejan el IVA desde el África Sub-Sahara hasta el sudeste de Asia, ¿pero en Puerto Rico somos incapaces de hacerlo?

El IVA presenta retos de transición y de ejecución. Además, es necesario atender asuntos como el comercio por internet. El país se beneficiaría de aportaciones en estos campos. Oponerse al IVA es condenar a Puerto Rico al mal sistema contributivo que tenemos.

El IVA no trae inflación

Dr. Juan Lara
Socio
Advantage Business Consulting
El Nuevo Día
30 de enero de 2015

Ante la posibilidad de que se adopte en Puerto Rico un Impuesto al Valor Añadido (IVA) para reemplazar al actual Impuesto de Ventas y Uso (IVU), algunos han expresado la preocupación de que el IVA pueda crear un problema de inflación. En muchos otros países se ha levantado esa misma objeción al momento de considerar la adopción de un IVA, pero la experiencia demuestra que la preocupación es infundada. El IVA no es un impuesto inflacionario.

En un estudio clásico de 1988, el economista Alan Tait, especialista en impuestos del Fondo Monetario Internacional (FMI), examinó la relación entre la implantación del IVA y la inflación en 35 países. Su conclusión más importante fue que “no parece haber nada inherentemente inflacionario en el uso del IVA. En 33 de los casos estudiados, el IVA no fue un factor que contribuyera a la inflación”.

La evidencia ha demostrado que lo más que suele ocurrir es que la introducción del IVA ocasiona un “escalón” en el nivel de precios, es decir, un aumento de una sola vez en los precios de los productos y servicios cubiertos por el impuesto. Pero ni siquiera esto tiene que ocurrir necesariamente, ya que con un IVA bien diseñado y en una economía con baja inflación es posible que el impuesto tenga muy poco efecto en los precios.

En el mismo estudio del FMI ya mencionado se encontró que en 22 de los 35 países estudiados no se pudo detectar ningún efecto del impuesto en el Índice de Precios al Consumidor.

La experiencia demuestra también que el mejor momento para introducir el IVA es cuando la inflación está baja, o, mejor aún, declinando. Este es justamente el caso del Puerto Rico actual. Según los datos del Departamento del Trabajo y Recursos Humanos, la inflación en octubre y noviembre estuvo por debajo del 1% (de hecho, alrededor de la mitad del 1%), y es de esperar que la caída en el precio del petróleo modere aún más la tasa de inflación en meses venideros. Es aconsejable aprovechar este entorno de inflación baja y decreciente para iniciar la transición del IVU al IVA.

Por supuesto, el cobro del IVA significa que el pago total de los consumidores en los productos y servicios que compran va a ser mayor que en la actualidad, ya que tendrán que pagar el precio de cada producto, más el impuesto. ¿Significa esto que habrá un aumento en el costo de la vida, aun si los precios no aumentan?

La respuesta obligada tendría que ser sí, en el caso de que la reforma contributiva consistiera solamente de añadirle un IVA a la estructura contributiva existente. Pero no es así. Se supone que en esta reforma el IVA reemplazará al IVU y además permitirá reducir considerablemente las contribuciones sobre ingresos. Si se diseña correctamente, el nuevo sistema contributivo no tiene que tener un efecto adverso en el costo de la vida, e incluso podría reducirlo para algunos grupos de ingresos bajos.

Por otro lado, se supone que la reforma reducirá también las contribuciones corporativas, incluyendo la eliminación de la patente nacional, lo cual debe tener un efecto favorable en los resultados financieros de las empresas. De esta manera no solo se modera el efecto, si hubiera alguno, que pudiera tener el IVA en los costos de los negocios, sino que también se fortalecen las bases para la inversión privada. Un sector empresarial más saludable también se refleja en el ingreso global de la población y, por tanto, en el costo de la vida.

El IVA es uno de los impuestos más universales. No solo es adoptado ya por más de 140 países, sino que es también uno de los vehículos de recaudación fiscal más relevantes en la economía global. El FMI estima que de una quinta a una cuarta parte de todos los recaudos contributivos en el planeta se levantan a través del IVA.

La crisis fiscal de la Isla comparada con la de Nueva York

Vicente Feliciano
Presidente
Advantage Business Consulting
El Nuevo Día
16 de noviembre de 2014

Se puede comparar al Puerto Rico de hoy con el Nueva York de la crisis de deuda de la década del 1970. Lo que salta a la vista son las diferencias en vez de las similitudes, tanto en los esfuerzos durante la crisis como en el ambiente externo durante el proceso de salir de la crisis.

La diferencia principal entre Nueva York y Puerto Rico es que las bases de la economía de Nueva York eran excelentes, aun en el nadir de la ciudad. Por lo tanto, su problema era uno fiscal. La respuesta a un problema fiscal es sencilla: reducir gastos y aumentar impuestos. Una economía en crecimiento se encargará del resto.

Nueva York experimentó la declinación de lo que una vez fue una industria pujante, el sector de la ropa. La declinante competitividad de este sector produjo reducción en empleos y emigración. Paralelo a este cambio estructural la alcaldía de Nueva York se entretenía aprobando presupuestos deficitarios, extendiendo concesiones a los sindicatos, etc.

Sin embargo, en medio de su crisis, Nueva York contaba con numerosos sectores de clase mundial que levantarían a la ciudad si se atendía la situación fiscal. Wall Street era el mayor complejo financiero del mundo, la industria de publicidad norteamericana tenía su epicentro en Nueva York, muchas corporaciones del Fortune 500 tenían su base de operaciones en la ciudad, Broadway no tenía rivales en teatro, había hospitales de clase mundial y la ciudad continuó siendo destino de turismo global aun durante la crisis.

Comparemos con Puerto Rico cuyo principal sector de clase mundial, manufactura de ciencias vivas (farmacéuticas, biotecnología, instrumentos médicos) se ha visto afectado por la eliminación de la Sección 936 y por la aprobación de la Ley 154 que impuso un arbitrio a las transacciones intra-compañías. El turismo es competitivo, pero dista de ostentar niveles que sean la envidia del mundo. Otros sectores todavía son muy pequeños como para cambiar el paradigma de la economía de la Isla.

La geografía es otra diferencia marcada. En la década de 1970 algunos empleos y residentes de Nueva York se trasladaron a los suburbios o a Nueva Jersey. Por lo tanto, estos empleos y esta población continuó siendo parte del ecosistema de la economía de Nueva York. En comparación, la emigración desde Puerto Rico, una isla caribeña, tiene un impacto mucho mayor en términos de las perspectivas futuras de crecimiento económico y sustentabilidad de la deuda.

Para salir de la crisis, Nueva York recibió apoyo sustancial de parte de los gobiernos estatal y federal. A pesar del mensaje inicial del Presidente Ford a Nueva York de “drop dead”, el gobierno federal proveyó préstamos por $2,300 millones, representando el 15% de la deuda de la ciudad en aquel momento. Nueva York se encargó del costo del sistema del City University of NY, así como parte del sistema de tribunales y la beneficencia social. Es poco probable que la Isla se beneficie de apoyos de esta magnitud.

Mientras que Puerto Rico hasta el 2006 mostraba muchas de las características fiscales de la alcaldía de Nueva York, desde entonces no ha sido así. Se han establecido nuevos impuestos y se ha contraído el sector público. Entre las medidas implantadas se encuentra el IVU de 7% en el 2006, el despido de miles de empleados públicos en el 2009 y la reestructuración de los planes de pensiones en el 2013.

Mediante alianzas público-privadas se trasladaron activos al sector público, como fueron la autopista PR-22 y el aeropuerto internacional LMM. En este sentido, Puerto Rico ha ido más allá de lo que jamás se le pidió a la ciudad de Nueva York, que continuó siendo dueña y operando sus aeropuertos.

Sin embargo, Puerto Rico continúa en dificultades. La razón es que el problema de Puerto Rico dejó de ser fiscal. Como diría el estratega político James Carville, “It’s the economy, stupid”.

El problema de Puerto Rico no es un sector público demasiado grande sino un sector privado demasiado pequeño. En el 2014 había unos 15 residentes por cada empleo en el sector público de Puerto Rico, cerca del promedio de 14.5 observado en los Estados Unidos. El problema es que Puerto Rico tiene 5.4 residentes por cada empleo en el sector privado mientras que los EE.UU. tienen 2.3 residentes por cada empleo privado.

Como era esperado, los ajustes fiscales llevados a cabo desde el 2006 contrajeron la economía, redujeron el empleo total y promovieron la emigración. Esto conlleva una erosión en los recaudos de Hacienda, lo que a su vez requiere otra ronda de ajuste fiscal.

LA SOLUCIÓN. La salida a este círculo vicioso es generar actividad en los sectores que compiten en la economía global. Nueva York contaba, y cuenta, con sectores en abundancia. El desempeño de Puerto Rico desde el 2006 en estos sectores como grupo (manufactura, turismo, aeronáutica, exportación de servicios y agricultura) ha sido poco satisfactorio.

Detroit realizó fuertes ajustes fiscales, desde recortes salariales a empleados públicos hasta reducciones en los beneficios de los pensionados. Aun así, radicó quiebra. La base de la economía de Detroit consistía en el sector automotriz como la industria dominante. Cuando el sector se contrajo, la capacidad de la ciudad de pagar su deuda se desmoronó.

Las condiciones en Puerto Rico no están cerca de las que tiene Detroit, pero están muy lejos de las que tenía Nueva York.